重估周期 灵活防御 2005年中期投资策略

摘要

国内目前防御型板块相对原材料板块的估值溢价已处于相当高的区间,而国际比较,中国的防御类行业并没有显现出众的特点,相反国内原材料行业在国际比较中更具相对优势。防御和周期两类板块将更多体现出一定的轮动特征,下半年的行业投资策略应更趋于动态调整,积极把握轮动脉络,贯彻灵活的防御策略,我们认为目前短期轮动的天平更多地倾向于以大宗原材料为代表的价值型周期板块。本轮周期原材料价格回落将是更为延长和温和的过程,未来两年价格只是有限度回落,仍将维持周期平均水平之上。把握两大行业投资主题。主题一是,从纷繁的政策变化中寻找投资机会;主题二是,寻找能源、原材料价格回落后的受益行业。