基于业绩型股票期权定价模型的经理人激励研究

摘要

激励是管理的核心，经理人激励能够有效拟合企业所有人和经理人二者在自身利益上的分歧，提高企业的管理水平。经理人股票期权激励能够促进企业更好更快的发展。随着中国经济的快速发展和市场化水平不断提升，中国的企业面临着严峻的国内外竞争环境。企业要想健康持续的发展必须在企业中有效的实施股票期权经理人激励。但是因为文化和制度的差异，国外的股票期权激励制度在中国的企业中并没有发挥它应有的作用。因此必须对现有的股票期权定价模型进行改进，使其适应中国的文化和制度，促进中国的企业健康发展。
　　本文通过针对中国证券市场股价与业绩弱关联情况构造业绩股票期权模型，增强股票期权定价的业绩关联性，针对传统股票期权定价模型对经理人考核片面的情况构造相对EVA绩效评价模型增强股票期权定价模型的业绩考核公正性，针对股票期权定价模型人为易操作性限制业绩股价的波动范围制定补偿机制，增强期权定价模型期权定价的准确性。然后把改进的期权定价模型应用到实例中通过数据展示了改进后的股票期权定价模型有效性。
　　基于以上思路，本文的研究内容主要分为以下四个部分。首先，对经理人激励理论和发展做了概括，并就国内外经理人激励的研究成果进行文献汇总，从而提出研究符合现代中国企业经理人激励的有效性和必要性。其次，通过文献梳理结合中国实际社会现状对Black-Scholes股票期权定价模型进行分析并指出其缺陷和不足。再次，针对以上的缺陷和不足选取指标构建经理人相对EVA绩效评价模型和业绩股票期权模型，并将其应用到股票期权定价中得到基于改进的股票期权定价模型。通过其与传统的Black-Scholes股票期权模型的实际对比直观的表现基于业绩的股票期权定价模型的优势，同时对模型中的参数进行分析并提出自己的看法。最后，将基于业绩的股票期权定价模型应用到实际案例中通过数据展示了其显著的激励效果。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 研究背景及意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 研究现状分析

1．2．1 国内研究现状

1．2．2 国外研究现状

1．2．3 研究评述

1．3 研究内容和方法

1．3．1 研究内容

1．3．2 研究方法

1．4 研究的创新点

1．5 本章小结

2 股票期权激励的相关理论基础和模型

2．1 经理人激励理论

2．1．1 经理人激励理论基础

2．1．2 经理人激励理论发展

2．2 股票期权激励理论

2．3 期权定价理论

2．3．1 股票期权

2．3．2 期权定价原理及其方法

2．4 Black-Scholes期权定价模型

2．4．1 Black-Scholes期权定价模型条件假设

2．4．2 Black-Scholes期权定价模型

2．5 本章小结

3 期权定价模型的缺陷分析

3．1 Black-Scholes期权定价模型应用缺陷

3．2 股票期权定价模型中股价与业绩弱相关缺陷

3．3 股票期权定价中绩效考核片面缺陷

3．4 股票期权定价中波动率缺陷

3．5 本章小结

4 业绩股票期权定价模型

4．1 业绩股票期权定价模型构建

4．2 业绩股票期权定价模型与Black-Scholes定价模型对比分析

4．3 经理人相对绩效评价对经理人的激励效果分析

4．4 本草小结

5 案例分析

5．1 M公司简介及其激励背景

5．2 M公司股票期权激励现状

5．3 业绩型股票期在M公司的应用及分析

6 总结与展望

6．1 总结

6．2 展望

参考文献

附录

致谢

作者简介及研究生期间发表学术论文情况