INCENTIVE ALIGNMENT OR PERVERSE INCENTIVES? A BEHAVIORAL VIEW OF STOCK OPTIONS

摘要

Agency theoretic models have been used in the past to justify the use of stock options as an effective incentive alignment mechanism to create a common fate between principals and agents. In this paper, we use behavioral theory to reach the opposite conclusion—namely, that the design characteristics of the typical stock option plan foster perverse incentives for loss-averse agents, leading to decisions with detrimental consequences for principals. We also consider alternative stock option designs and other equity-based executive compensation plans and argue that they may suffer from the same problems as traditional stock option plans—namely, that loss-averse executives will try to protect the endowed value of that equity through self-serving decisions that do not enhance shareholder wealth.%Los modelos de agencia teóricos han sido utilizados en el pasado a la hora de justificar la utilización de las opciones sobre acciones como un efectivo mecanismo de alineación de incentivos para crear un "destino común" entre principales y agentes. En este trabajo, utilizamos los modelos de comportamiento para llegar a la conclusión opuesta-a saber, que el diseño que presentan los típicos planes de opciones sobre acciones fomenta la aparición de incentivos perversos para los agentes adversos a las pérdidas, conduciendo a decisiones con consecuencias perjudiciales para los principales. También consideramos diseños alternativos de los planes de opciones sobre acciones, y otros sistemas de compensación basados en el precio de la acción, y argumentamos que éstos también pueden sufrir los mismos problemas detectados en los planes de opciones sobre acciones tradicionales-a saber, que los ejecutivos adversos a las pérdidas tratarán de proteger el valor corriente de sus planes a través de la toma de decisiones en su propio interés, que no buscan aumentar la riqueza del accionista.