QFII制度改革与上市公司融资约束的实证研究

摘要

本文通过建立投资现金流敏感性模型,验证我国上市公司是否存在融资约束;在引入QFII制度改革等相关虚拟变量后,检验QFII历次改革能否显著降低企业的投资现金流敏感性,并且进一步分析制造业、房地产业和批发与零售业是否存在显著差异.实证结果表明:(1)从全样本来看,我国上市公司存在投资现金流敏感性,QFII改革能显著地削弱上市公司的投资现金流敏感性;(2)从行业来看,批发和零售行业的投资现金流敏感性最高,其次是制造业,房地产业较为不显著,QFII制度对三个行业投资现金流敏感性的削弱程度有不同的表现:对批发和零售行业的影响最大,其次是制造业,对房地产业影响较为不显著.据此,本文提出增加企业融资渠道和加快引入国外机构投资者的建议.