投资者异质后验信念对股票价格影响的实证研究

摘要

过度自信程度不同的投资者因消息确认精度差异引起意见分歧,产生异质后验信念,导致投资者对股价高估或者低估.在此基础上,以盈余公告信息作为利好或利空消息,研究不同环境下异质后验信念对我国股票价格的影响.实证结果表明:不管在牛市还是在熊市环境下,异质后验信念均会对股价产生影响,当盈余公告为利好消息时,异质后验信念程度越高,当期股价被高估的程度越显著；当盈余公告为利空消息时,异质后验信念程度越高,当期股价被低估的程度越显著.此外,在盈余公告前投资者就对盈余消息作出了反映,但时好消息与坏消息的反映程度不同.