信用改善将延续 无需担心流动性

摘要

中国人民银行2022年2月11日发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》,我们的解读如下:降低对于政策利率持续下调的预期。因为从央行的表态看,会很珍惜正常的货币政策空间,不希望走向发达国家零利率的老路。所以从过去几年的经验来看,央行对于降息操作是非常“节约”的,能不降息就尽量不降息,即使要降息幅度也会比较小。过去几年银行间利率的大幅下行,往往是遇到特别突发的一些事件导致的,例如新冠疫情爆发、部分大型企业爆发信用事件等。所以持续调降利率不会是今年货币政策的首选项,我们判断今年政策利率或仍存在下调空间,但即便调整,幅度可能也相对较小,对于这种非常态的操作应该降低预期。