融资融券对日历效应的影响:来自中国股票市场的实证数据

摘要

过去的研究表明,中国股市的运行效率受到政府监管与干预并存在非对称交易的现象。2010年3月31日,中国股票市场实行了融资融券交易试点,允许投资者进行双边交易。本文显示了中国股票市场的融资融券交易如何影响2004~2016年间中国股市的日历效应。本文通过修正的AR-GARCH模型进行检验,发现收益与波动率在融资融券推出前后期间都存在显著的日历效应。在融资融券交易实施前,中国证券市场的收益率出现了显著的“正星期一”和“正星期三”效应。然而,在融资融券推出后,中国证券市场显示出显著的“负星期四”效应和“正星期五”效应。数据检验结果还表明,信息传递和市场效率在融资融券交易推出后有一定程度的提高。文章在最后针对此现象提出一些指导性决策原则。