政绩诉求、地方官员更替与公司投资价值相关性

摘要

文章研究了地方政府围绕GDP增长的政绩诉求如何影响公司的投资行为.结果发现:整体而言,在高政绩诉求的驱动下,地方政府对当地公司投资的非效率干预,降低了公司投资的价值相关性.结合产权属性的分析表明,通常情况下,国有控股公司的投资价值相关性显著低于非国有控股公司的投资价值相关性,但在政绩诉求高的地方,地方政府寻求一切可能的投资方式来提高GDP增长,对不同产权属性的公司投资的影响并无差异,从而导致两者之间的投资价值相关性不再有明显差异.结合2008年金融危机的分析表明,在金融危机期间,地方政府更加强烈的政绩诉求使其更加不可能以公司价值最大化目标引导公司投资,反而将更多的公司投资引向能直接提高GDP增长的项目,进而降低了公司投资的价值相关性,并且,相比国有控股公司而言,这一现象对非国有控股公司尤为突出.