国际证券市场对A股市场的风险传染研究——基于行业视角的实证分析

摘要

改革开放以来，30多年的高速经济发展及取得的巨大成就，让中国倍受世界瞩目。随着改革开放的深层次推进，以及经济全球化和金融一体化的提速，中国经济与世界经济的联系与紧密程度已达到了前所未有的高度。如何监测和控制中国股市的风险已越来越受到业界、管理层及学术界的重视。
　　本文分别选取了金融、基础材料、石油与天然气三个行业，从行业的视角分析了中国证券市场的A股与香港、韩国、日本、美国及欧洲五个国家或地区的风险传染效应。实证研究得出以下结论:
　　(1)非对称动态相关系数模型(ADCC)显示，A股市场与周边股市的相关性高于欧美等外围股市，且2008年金融危机后，A股市场与国际证券市场的相关性上升到新的高度;(2) GJR-GARCH模型显示，A股市场的波动性长期以来高于周边股市和欧美股市，2008年金融危机期间，全球股市波动率急剧上升，但在危机过后，股市波动率又迅速回落到危机前的水平，并没有出现显著的增长;(3)对风险传染建立的Spillover模型显示，来自周边股市和外围股市的异常波动均对A股市场均有显著影响，但后者的影响力明显小于前者，这说明A股市场的外围风险主要来自于周边市场，欧美等外围股市的异常波动通过影响香港、日本等周边股市而间接传播到A股;(4)一方面，风险传染在不同行业间展现出不同的特征和风格，这意味着投资者在评估自身所面临的系统性风险时，不同的行业应适用不同的评判标准，另一方面，虽然全球经济一体化进程在稳步推进，但区域性的经济分割仍然存在，表明全球化分散投资策略依然有效。

目录

摘要

第一章 引言

1．1 选题背景及研究意义

1．2 研究思路与主要内容

1．3 创新及发展

第二章 文献综述

2．1 国外研究现状

2．2 国内研究现状

第三章 模型与实证方案

3．1 GJR-GARCH模型

3．1 ADCC模型

3．1．1 估计单个资产的条件标准差

3．1．2 估计动态相关系数

3．2 Spillover模型

第四章 实证分析

4．1 数据的选取

4．2 描述性统计

4．3 基于ADCC模型的行业间动态相关性

4．4 基于GJR-GARCH模型的波动率估计

4．5 基于Spillover模型的风险传染实证检验

4．5．1 金融行业

4．5．2 基础材料行业

4．3．3 石油与天然气行业

4．3．4 行业风险传染的简单对比

第五章 结论与建议

5．1 结论

5．2 建议

参考文献

致谢

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