我国资产价格波动与货币政策动态均衡关系——基于IS—Philips模型的研究

摘要

进入新世纪以来，随着经济全球化和金融自由化程度逐步加深，一国经济持续健康的发展对中央银行政策调控水平要求越来越高，而货币政策作为中央银行促进宏观经济可持续发展的重要工具，合理有效的货币政策的实施就显得十分重要。但近年来资产价格大幅波动导致资本市场强烈震荡，特别是对于新兴市场国家，资产价格剧烈波动会引发恶性结果，因此如何理顺并处理货币政策与资产价格之间关系成为一个重要课题。随着我国资本市场结构优化与规模扩大，资本市场对我国宏观经济作用不断增强，股票价格和房地产价格作为资产价格的一个重要指标，其价格的波动将对货币政策有效性产生不可避免的影响。
　　本文首先对资产价格波动与货币政策关系进行了一个综论与述评，研究货币政策与资产价格波动之间关系，认为以股票价格和房地产价格为代表的资产价格会对货币政策的操作目标、最终目标、货币政策工具和传导机制产生重要影响；同时货币政策也通过货币供给量和利率等货币政策工具对资产价格产生冲击，即货币供应量和利率变动通过货币政策的传导机制影响资产价格波动。在此理论基础上，通过搜集数据，利用IS—Philips模型，运用最小二乘法，对比资产价格是否作为模型的变量之一分析，发现加入资产价格的IS—Philips模型对通货膨胀和产出缺口预测能力增强。同时构建我国货币政策反应函数，检验结果证实加入资产价格变量的货币政策反应函数与我国实际情况更为吻合。最后，根据实证结果，本文认为货币政策应对资产价格异常波动作出反应，同时要提高资产价格波动信息解读能力，只有这样，中央银行才能作出前瞻性和预见性的考虑，并且加强中央银行宏观审慎监管，以维护金融稳定。