基于高新技术企业生命周期的价值评估方法探讨——DCF法与期权估价法的结合应用

摘要

21世纪的竞争是知识的竞争，而高新技术的发展已成为知识经济时代的～个主要特征，高新技术企业正成为推动经济发展的最大动力。然而不管是高科技股的飞涨还是NASDAQ的几乎崩盘都是由于现行的价值评估方法无法合理的给高新技术企业定价，其中最主要的原因是现行的方法无法反映灵活性对高新技术企业价值的影响。因此，本文从高新技术企业的价值形成要素出发寻求合理评估这类企业价值的方法。 从结构上来说本文共分为四章： 第一章概述了企业价值评估的一般理论，从经典的价值评估理论出发分析了传统价值评估方法及其适应性。 第二章介绍了高新技术企业的一些基本概念，及价值评估的一些特性，并主要从高新技术企业的生命周期特点出发分析传统价值评估方法不适合这类企业，本章最后一节综合分析传统方法在评估高新技术企业时面临着诸多的挑战。 第三章第一节在总结上面的内容后得出高新技术企业价值评估的合理方法应该是根据不同生命周期的DCF法和期权估价法的有机结合，接着简要分析了期权估价原理之后得出处于不同生命周期高新技术企业价值评估方法。 第四章运用案例的形式对处于典型生命周期一一成熟期的科华生物公司首次公开发行上市的股票价值进行了评估。 本文认为高新技术企业价值是其现实获利能力和潜在获利机会的货币化表现，高新技术企业价值构成与传统企业价值构成的最大区别就是高新技术企业价值中潜在的获利机会价值所占的比重要比传统企业要大。在此基础上引入高新技术企业的生命周期理论，在分析高新技术企业的生命周期的特点之后得出现金流量折现法不能完整的评估不同生命周期的企业价值，这是因为现金流折现法不仅不能评估灵活性的价值，而且高新技术企业现实获利能力和潜在获利机会在不同生命周期对企业价值的贡献程度是不同的。随后引入对期权理论进行介绍中我们知道期权估价法恰好能很好的解决灵活性带来的价值的不真实性问题，因此本文在以上理论基础上提出了评估高新技术企业价值的一种全新的思路，即现金流量折现法和期权估价法相结合的一种思路。并以不同生命周期为区分点提出了合理有效的高新技术企业价值评估方法。最后结合一个典型的案例来说明该方法的应用。 从结论上看，这种方法计算的价值较接近企业的市场价格，具有一定的应用价值。本文特色主要在于把DCF法和期权估价法有机的结合应用，这样不仅互相弥补了各自单一方法的缺点，而且全面、真实的评估出了企业的价值。另外，生命周期理论的引入不仅仅为高新技术企业的价值评估提供了一种方法，更是提供了一种评估的体系。

目录

文摘

英文文摘

独创性声明及关于论文使用授权的说明

0.引言

0.1研究背景和意义

0.2文献综述

0.3写作思路及研究方法

0.4论文的基本框架

1.企业价值评估理论概述

1.1企业价值评估的经典理论

1.2当前企业价值评估的主流方法

1.3主流评估方法的适应性分析

2.高新技术企业价值评估的特性分析

2.1高新技术企业的内涵及特点

2.2高新技术企业价值形成

2.3高新技术企业的生命周期

2.4主流评估方法在此面临的挑战

3.基于高新技术企业生命周期价值评估方法的合理选择

3.1基于高新技术企业生命周期的价值评估新思路

3.2生命周期中不确定性条件下的估价：期权估价法

3.3分阶段的DCF法与期权估价法的有机结合

4.案例应用分析：以科华生物公司为例

4.1科华生物的发展概况

4.2科华生物原有项目的估值

4.3科华生物新投资项目的估价

4.4结论说明

4.5实物期权评价结果分析

结束语

参考文献

后记