日本におけるリバーサル戦略の格付による影響

摘要

伝統的なファイナンスの世界では，財務情報や過去の株価変動などの株価に影響を与える情報は瞬時に織り込まれてしまうため，いかなる情報を用いてもリスクに見合う以上のリ夕ーンをあげることはできないという効率的市場仮説が支持されてきた． しかしながら，実際の株式市場においては，効率的市場仮説では説明が困難な「アノマリー現象」の存在を認める声が近年では優勢である． アノマリー現象の例として，小型株が大型株に比べ，株価リターン(株価収益率)が高くなる傾向がある「小型株効果」，PBRの低い割安株がPBRの高い割高株に比べ，株価リ夕ーンが高くなる傾向がある「割安株効果」が有名であり，Fama andFrench[7]では，それらをCAPMに対する追加的ファク夕一として取り入れた3ファクターモデルを提唱しており，今日でも広く用いられている． さらに近年では，過去の株価リターンが高い銘柄は，低い銘柄ょりも，次の期間の株価リ夕ーンが高くなる傾向がある「モメンタム効果」と，反対に過去の株価リターンが低い銘柄は，高い銘柄ょりも，次の期間の株価リ夕一ンが高くなる傾向がある「リバーサル効果」が存在するとの実証結果が数多く報告され，このモメン夕ム(ラバーサル)ファク夕一を3 ファクターモデルに追加した 4 フアクターモデルを推す声もある[3 ].