摘要：价值投资专门寻找价格低估的证券,正确评估上市公司价值是价值投资的核心,如何评估企业内在价值,寻找被市场低估的优质企业,找到具有一定安全边际的股票,是价值投资者需要解决的关键问题.价值投资理论主要用DCF模型评估企业价值,依据历史数据预测未来自由现金流量并折现.在FCF的计算公式中,折旧及摊销和资本支出两个项目的数据不易获取,传统预测未来自由现金流量通常运用的是销售百分比法,但是预测的销售收入和百分比往往存在一定的主观性,各项资产、负债和销售收入之间的关系也不一定稳定,可能导致预测结果存在一定的偏差.本文尝试对DCF模型进行改进,一方面,简化自由现金流量的计算,简化后自由现金流量模型中各个项目的数据,均可以从财务报表里直接获取;另一方面,引入计量经济学中的时间序列分析法——自回归求积移动平均法(ARIMA),它主要研究经济时间序列自身的随机性质,根据上市公司的历史自由现金流量预测未来自由现金流量,使价值投资研究更加客观、准确.本文运用改进的DCF模型对贵州茅台进行了价值投资研究,并对白酒行业和贵州茅台进行了因素分析,得出了贵州茅台股票的内在价值高于当前股价,安全边际为32.34％.近半年来,股价不断向内在价值靠拢,验证了改进的DCF模型在上市公司内在价值评估研究中的适用性.
