わが国の為替介入に関する実証研究－1991年5月から2000年4月まで－

摘要

わが国の財務省は1991年度以降の外国為替平衡操作の実績を公表した。 これにより，いつ，どれだけの為替介入をしたかがわかるようになった。ただし，1日のうち何時何分に，どこの市場で介入したのかまでは明らかではない。伊藤隆敏（2001など）は，NY市場の終値を用いて介入の効果を分析している。しかし，われわれは，休日を除くほとhどの介入が東京外国為替市場で実施されたと考え，東京市場の終値を用いて介入の効果に関する実証分析を行った。 その結果，全サンプル期間では効果はあるものの，その程度は小さいことがわかった。1兆円規模の介入にして70銭あまり，変化率にして0．6％程度である。 しかし，円高が急速に進行した90年代前半において効果は見られなかった。 他方，米国側の協調介入は，効果を持っていることがわかった。さらに，日本の通貨当局の反応関数より風に逆らう（1eaning against the wind）介入を行っていることがわかった。