今読み解くアメリカ1929年大恐慌

摘要

米国では1929年10月におけるニューヨーク株式市場の大暴落から1933年3月の景気のボトムまでに，工業生産指数は52.6%低下し，生産者物価指数は38%下落した（セントルイス連銀ホームべージ，データベースより）。いわゆる大恐慌といわれる史上未曾有の景気縮小である。この期間には経済の実体面ばかりではなく，金融面でも類のない混乱の様相を呈した。銀行不安による預金者の大規模な取り付けが断続的に発生し銀行破産が多発した。1933年3月6日に就任間もないルーズベルト大統領が，銀行の全機能を停止させる「全国銀行休日」を発令することで金融危機は収束した。この金融危機は景気縮小の結果ではなく，景気縮小の原因であった。危機の本質は銀行制度に生じた流動性問題である。これは連邦準備制度が適切な政策を実施していれば早期に解決できたであろう。そうであれば金融危機が表面化することはなかった。適切な政策が実施されなかった理由は，加盟銀行の割引量と短期金利の動向を重視していた1920年代期の政策運営の枠組みに，連邦準備制度が固執したからである。20年代期の景気安定に貢献した金融政策を，経済の客観情勢が異なる30年代期にも適用したことが，連邦準備制度の誤りであった。米国ではこの教訓が，現在の金融政策にも反映されている。