Ausfallrisiken in einem Kreditportfolio - Anwendung eines Verm?genswertmodells

摘要

Als ein wichtiger Grund für die Finanzmarktkrise gilt die Vergabe von nicht werthaltigen Immobilienkrediten an Haushalte in den Vereinigten Staaten. Für viele Finanzintermedi?re war es g?ngige Praxis, mit US-amerikanischen Immobilien besicherte Kredite aufzukaufen und mit der Emission spezieller Wertpapiere zu refinanzieren. Bei diesem Prozess der Verbriefung werden zun?chst die erworbenen Einzelkredite in einem Portfolio zusammengefasst und geordnet. Um eine Marktg?ngigkeit der zun?chst nicht handelbaren Forderungen zu erreichen, werden Wertpapiere emittiert, die durch diese Forderungen gedeckt sind. Im Zuge der Strukturierung werden diese handelbaren Wertpapiere (Asset Backed Securities) hinsichtlich Rück- und Zinszahlungen an die Entwicklung des zugrunde liegenden Kreditportfolios geknüpft. Die Emission wird in Tranchen unterschiedlichen Risikogehalts eingeteilt. Jede Tranche erh?lt nach ihrer Ausfallwahrscheinlichkeit ein Rating und wird bepreist. Inzwischen wird sichtbar, dass bei der Bewertung der entstandenen Wertpapiere Zusammenh?nge zwischen den Schuldnern bzw. deren Ausfallverhalten nicht angemessen berücksichtigt wurden. Wie kam es dazu? Ein Grund hierbei k?nnte die unzureichende Berücksichtigung eines gemeinsamen Ausfallrisikos der Kreditnehmer mit ?hnlichem Profil - hochverschuldete amerikanische Hausbesitzer - sein.