公司治理改进了智力资本的价值创造效率吗?——基于我国A股上市公司的分位数回归估计

摘要

知识经济时代,管理者是否积极有效地培育、管理智力资本,提高智力资本价值创造效率成为其能否实现企业、股东价值最大化的重要保证.本文从智力资本开发管理活动的高风险性、现有契约中关于智力资本的受托责任缺失以及智力资本信息披露的匮乏等方面对智力资本开发管理活动中存在的代理问题进行理论分析,并选取2002～2011年间我国A股上市公司为样本,运用分位数回归方法系统考察了股权结构、董事会结构与管理层激励等公司治理机制对智力资本价值创造效率的影响.研究发现,特定机制的治理效应,不仅在智力资本与物质资本间存在差异,而且存在随着企业所处的特定资源要素价值创造效率的层次变化而变化的动态特征.就智力资本而言,股权治理存在总体强势的治理效应,管理层激励次之,而董事会的治理作用有限.多维度的实证结论为我们构建智力资本导向型的治理结构提供了较为丰富的政策涵义.