机构投资者正反馈行为如何影响股票市场？——基于中国证券投资基金正反馈行为的经验证据

摘要

本文从基金正反馈行为出发，从实证研究的角度拓展了证券投资基金行为对市场冲击的作机制。通过创新性引入正反馈行为变量，对中国新兴证券市场的机构投资者正反馈行为机制进行实证研究，以此探析中国证券投资基金非理性行为背后的驱动机制及其影响因素。本文使用2003-2013年基金持股数据，使用分组统计和动态面板模型的方法进行估计，实证结果表明，我国证券投资基金对股票交易存在显著的正反馈行为，并且这种行为加剧了股票市场的波动。基金正反馈与投资者情绪存在正向关联，投资者情绪强化了基金正反馈效应并加剧市场波动性冲击。