股票市场只是实体经济主旋律的一个插曲吗?——基于现金股利决策的市场学习效应研究

摘要

本文探讨管理者是否在现金股利决策中倾听市场声音,进行市场学习.OLS和多项式模型结果均说明管理者依据股票超额收益率调整现金股利;且股价信息含量越高,管理者越有可能在决策中参考股价信息.控制管理者自有信息和分析师信息,并考虑误定价影响后,市场学习假说仍有解释力度.市场学习效应在管理层过度自信程度较低、管理层持股比例较高的企业以及市场化水平较低的地区更为明显.进一步研究表明,市场学习行为能改善企业绩效.