现金流不确定性、公司特征与现金股利决策

摘要

探究现金股利变化的影响因素是研究公司股利政策的关键。本文使用2003—2008年中国沪深A股上市公司的平衡面板数据，实证检验了现金流不确定性对公司现金股利决策是否存在影响作用、以及这种影响作用是否因公司特征而异。研究结果表明，现金流不确定性对于公司现金股利的变化具有重要的影响作用：现金流不确定性高的公司发放现金股利的倾向较低，随着现金流不确定性的增加，公司削减股利的可能性显著增加；如果现金流不确定性增大并且现金流负向变化，公司增加股利的可能性显著下降。滞后一期的现金流不确定性对于公司开始发放股利及中断发放股利具有很强的预测能力。现金流不确定性对于股利变化的影响因公司特征而异：小公司、投资机会多的公司的股利政策受现金流不确定性的影响相对较大。