当前制造业企业的融资约束是过度抑或不足——基于高质量发展要求的审视与评判

摘要

cqvip:多年以来,学者们基于融资约束阻碍企业与经济增长的定性思维对融资约束进行了大量研究,而本文从融资约束本质与高质量发展核心要求(提高全要素生产率)视角对其进行了再探讨。首先,企业融资约束在本质上是市场机制配置金融资源的一种内在要求,"资产质地越好,对应的融资约束程度或融资难度也应越小,反之亦相反"是优化金融资源配置的需要。然后,从学理上阐释了融资约束对全要素生产率的作用机理,指出融资约束对企业全要素生产率理论上存在倒U型影响关系,融资约束过度或不足都会酿成效率灾难。最后,本文以2 011-2 017年沪深两市所有制造业上市公司为基础样本,在有效测度融资约束、全要素生产率及其分解效率基础上,综合运用门槛模型、PVA R等方法,从多个维度得出如下结论 :融资约束本质作用发挥在某些维度受到了扭曲;当前制造业企业融资约束已经过度,企业如提高全要素生产率,所承受的融资约束还将更为严重。研究结论对正确评判与科学应对当前制造业融资约束问题具有较强的现实意义。