均值——下偏距(M-LPM)组合优化下的两基金分离定理

摘要

通常的投资建议和两基金分离定理之间存在较大差异,这就是著名的Canner难题.厚尾分布以及投资者对风险的厌恶水平对真实的投资组合行为有显著的影响,在考虑下侧风险的情况下,本文关注投资者如何选择投资组合、两基金分离定理在什么情况下能够成立、以及对投资者的投资策略的选择的影响如何.当目标等于无风险利率时,有文献表明两基金分离定理可以在均值--下偏距(M-LPM)中得到证明.然而,除了以无风险利率为目标外,哪些其它的目标也可以使分离定理成立的问题已经出现.本文尝试回答这个问题,并对投资建议和两基金分离定理的差异给出了合理的解释.