融资融券保证金调整对股市波动的影响研究——基于断点回归的实证检验

摘要

本文以2015—2016年沪深300指数的股市收益率数据为样本,采用精确断点回归设计,评估证交所官方首次调整融资融券保证金对股市波动产生的影响.断点回归结果表明,在股市剧烈波动时期,提高融资融券保证金能够有效抑制股市波动.进一步分析发现,我国股票市场中小投资者占比较高且投机性较强,如果监管部门提高保证金比例,个人投资者会因其自身财富限制被迫退出市场.断点处流动性没有发生明显变动,表明保证金逆周期调节主要是基于投机效应.此外,我国市场融资融券交易比例严重失衡也增加了股市波动的风险.为维护股票市场稳定,本文从加强市场层面监管、调整融资融券交易比例、完善信息披露机制、健全保证金监管制度等方面提出了具体的政策建议.