上市公司盈利水平与现金股利支付水平的实证研究

摘要

股利政策作为公司财务决策之一，一直是理论界与实务界关注的焦点。由于股利政策与股东的自身利益紧密相关，股东非常关注公司的股利政策，尤其是现金股利，更是关系到股东回报的实质性问题。一直以来社会公众认为上市公司盈利但不分红，为此证监会还发布新政强调要重视分红，本文就是针对这一现象运用实际数据，试图找出我国上市公司盈利性与现金股利支付水平的关系，判断高盈利低分红的现象是否是普遍现象，也可以印证证监会新政的合理性。此外，如果盈利性与分红有一定额关系，投资者也可以根据直观的业绩指标来预测企业的现金股利，指导自身的理性投资。
　　本文的主体部分主要包括两个，一部分是理论分析，一部分是实证分析。在理论分析部分，整理归纳了国内外股利政策理论、我国现有股利政策以及影响股利政策分配的因素，其中就盈利性因素进行了展开说明。之后分析了我国上市公司现在的分红水平，与国外成熟资本市场分别就分红占比、分红比率和股息率横向对比，找出国内外分红特征以及差距，分析原因。最后根据证监会2011年末的分红新政，分析新政发布原因，观察上市公司的响应情况，未来股利支付水平的发展趋势。在实证研究部分，首先选取样本空间、对样本特征进行分析，提出假设条件，设定变量并对变量特征进行分析；然后建立模型，对模型进行分年度回归分析，分析回归结果并进行有关指标的显著性检验。
　　最后得到的结论是分配现金股利的上市公司的业绩总体上要优于未分配现金股利的上市公司，业绩好的分配股利可能性更大，但这并不表明不分现金股利的公司业绩一定不好。在具体分析业绩对股利的影响关系时，发现现金股利支付水平与盈利水平的关系并不呈完全的正相关关系，除了每股收益、净资产收益率、流动比率与每股现金股利明显正相关外，其余指标并不能表明业绩越好，分配股利越多，这可能是由于仍存在影响股市健康发展的不利现象，有部分公司连续数年不分股利，也有部分公司由于融资等需要超能力分配股利，可能导致了现金股利与盈利性的关系并不稳定。影响现金股利支付的还有盈利性以外的因素，比如股权结构，未来融资需要等。由实证结果我们可以看到，其实我国上市公司的分红总体上与盈利水平相关联，并不是之前人们一直认为的公司有大量的盈利但不分红，证监会的分红新政也就是在强化一下公司的分红机制，并没有对分红有强制性的要求。投资者仍可以通过业绩指标来判断企业现金支付水平。