中国工程机械行业海外并购绩效分析——以中联重科并购意大利CIFA为例

摘要

工程机械行业属于我国的第二产业，在我国经济中占有非常重要的地位，经过长年的发展以及国内政策大力的扶持，我国工程机械行业内的企业不断壮大着自己的实力。2008年金融危机以后，一批国外企业受到了重创，他们急需要大量资本来拯救其岌岌可危的境地;与此同时，随着国内工程行业的国内市场逐渐趋于饱和，国内的工程机械行业巨头们也需要扩张海外市场，从而改变其技术落后，需求减少等现状。在这种情况下，海外并购就成为了工程机械行业的一个大趋势。但是，需要注意到的是，我国企业的海外并购成功案例并不多，据麦肯锡的一项报告指出，2007年只有33％的海外并购案例是成功的。于是，对工程机械行业的企业来说，对已有案例做出并购绩效的研究和讨论，通过总结经验和教训，给出合适的海外并购建议具有很强的现实意义。　　中联重科股份有限公司作为国内工程机械行业的一只领头羊，一直以兼并收购作为其发展战略的一个方面。从2001年开始，中联重科相继收购了浦沅工程机械厂、英国宝路捷公司和中标实业等企业。2008年收购意大利CIFA以后，中联重科成功开拓了海外市场，并引入了国外的先进技术，其竞争优势和品牌影响力得到了进一步的提升。但是需要注意到的是在2011年以后，中联重科自身的运营和业绩并不是很理想，某些指标出现了不涨反跌的情况。可以说，中联重科并购意大利CIFA的案例给许多梦想“走出去”的企业提供了宝贵的经验和教训。　　本文主要围绕中联重科并购意大利CIFA的案例，采用财务分析法、EVA分析法以及事件研究法做出对此次并购绩效的评估，并对我国工程机械行业的海外兼并扩张提出一些建议。文章首先对跨国并购的相关理论进行了总结，以为下文的案例分析提供理论支撑，然后介绍了中联重科并购意大利CIFA的的基本情况，包括并购双方的背景介绍、并购动因，并购过程、以及并购的整合等。最后重点对此次并购的绩效进行分析，所采用的方法主要包括财务分析法，EVA分析法以及事件研究法。　　通过对中联重科并购意大利CIFA的并购分析，本文得出以下结论:第一，并购当年，中联重科的偿债能力、营运能力和盈利能力出现了下降的情况，从2009年开始，反映营运能力和盈利能力的指标则出现了先上升后下降的趋势。这说明并购给企业带来了短期的业绩提升，但这种提升并没有长时间地持续下去，第二，从股票市场来看，在宣告日当天以及在宣告日后的三十天内，中联重科股票的超常收益率均为负值，这说明广大市场投资者对中联重科并购意大利CIFA并不看好。　　根据以上分析得到的结论，本文提出了以下建议:第一，并购以前，企业应对并购目标进行尽职尽责的调查，尽量选择那些在自己较为熟悉的领域内运作的企业，并对企业做出合理的估价，切忌在投标中为了获得目标企业而盲目跟进;第二，由于海外并购的种种不确定性，企业承担着较大的风险，这个时候引入一支专业的队伍是是十分有必要的;第三，在完成并购后，企业应注重对相应技术的吸收和运用，努力培育自主知识产权，从而有能力提供符合人们切实要求的小型设备，减少对国家固定资产投资和大型土建设备销售的依赖。第四，中资企业在并购后应密切关注国家相关政策。欧美发达国家市场的需求在金融危机后遭受到严重打击，众多国家的经济仍在缓慢复苏中，中资企业应将目光放到那些基础设施建设水平较差的发展中国家，跟随国家的“一带一路”政策，加强与其他机构的合作，在海外市场寻找新的增长点。

目录

声明

摘要

1．绪论

1．1研究背景及意义

1．2论文大纲

1．3研究方法

1．4本文创新点及不足之处

2．文献综述

2．1并购的内涵

2．2并购动因文献综述

2．3并购绩效研究方法综述

2．4并购整合影响因素文献综述

3．中联重科并购意大利CIFA案例介绍

3．1并购交易主体介绍

3．1．2意大利CIFA

3．2并购背景

3．2．1供应商的议价能力

3．2．2购买者的议价能力

3．2．4替代品的威胁

3．3．1中国国内机械工程行业产能过剩

3．3．2在并购后形成协同效应

3．3．3以低价获取优质资产

3．4并购交易过程

3．4．1竞标交易过程充满曲折

3．4．2引入战略投资者

3．4．3建立并利用复杂的公司架构避税和融资

3．5并购后的整合

3．5．1人事整合

3．5．2品牌与销售渠道的融合

3．5．3生产链的整合

3．5．4文化整合

4．并购绩效分析

4．1财务分析

4．1．1方法介绍

4．1．2实证检验和结果分析

4．2 EVA值分析法

4．2．1方法介绍

4．2．2实证检验与结果分析

4．3事件研究法

4．3．1方法介绍

4．3．2实证检验与结果分析

4．4绩效分析小结

5．给中国企业海外并购的建议

5．1并购前做好尽职调查，给出合理股价，规避和减少内耗

5．2引入共同战略投资者，并选取合理的并购方式

5．3注重并购后的文化整合

5．4转变发展模式，并注重并购后对技术的充分吸收和运用

5．5紧随“一带一路”战略，加强与下游企业的合作

参考文献

附录

致谢