评级调整影响债券价格的行业差异性研究

摘要

近些年来，中国的债券市场不断发展并逐步走向完善，为信用评级体系日益客观化、公正化提供了可能。虽然中国的信用评级机构起步较欧美的发达国家晚，但其发展至今已在国内债券市场彰显了它的影响力，评级调整以及评级本身都在债券的一级市场和二级市场间发挥着作用。之前已有不少文献对信用评级调整对债券价格的影响进行了多方面的研究，但国内鲜有文献针对债券价格影响的行业差异性进行探讨。近年来，债券市场的信用风险扩散越来越具备行业特征，而行业因素又是影响信用评级和债券价格的共同因素之一。因此，对评级调整影响债券价格的行业差异性研究很有必要。同时，基于产能过剩行业常受到政府的隐性担保，房地产行业持续受到投资者的火热关注，而公用事业行业和信息技术行业极具发展前景的这个原因，本文试图选择这四个行业在08年到16年中发生评级调整的债券，研究债券评级调整影响其价格的行业间差异性，进一步探究不同行业间出现不同影响的原因，并对二者之间的相关性进行了检验。本文通过对产能过剩行业、房地产行业、公用事业行业和信息技术行业面对债券信用评级调整时价格的变化趋势研究，发现不同行业间的发展潜力不同，对于正面评级调整的价格反应程度虽相同，但负面评级调整的价格反应程度之间存在明显的差异。公用事业行业的债券反应最为迅速，其次为信息技术行业，产能过剩行业存在一定时间的迟滞，房地产行业反应最缓慢甚至是负向反应。本文相比之前文献创新之处在于在评级调整对债券价格影响中加入行业因素，并对此进行了较为深入地分析。

目录

声明

摘要

第1章 引言

1．1 研究背景

1．2 研究意义

1．2．1 对投资者的意义

1．2．2 对评级行业的意义

1．3 研究内容和框架

1．3．1 研究内容和方法

1．3．2 研究框架

1．4 研究创新与不足

1．4．1 研究创新

1．4．2 本文的不足之处

第2章 文献综述

2．1 国外文献

2．1．1 有效市场理论

2．1．2 不对称反应

2．1．3 行业效应

2．1．4 价格压力假说

2．2 国内文献

2．3 文献小结

第3章 评级调整影响债券价格的行业差异性理论分析

3．1 研究方法

3．2 事件日、事件窗口和估计窗口的确定

3．3 数据来源和样本选择

3．4 债券的到期收益率

3．4．1 债券收益率的选择

3．4．2 估计债券预期到期收益率

3．5 AAR与CAAR的计算

3．6 显著性检验

第4章 评级调整影响债券价格的行业差异性实证分析

4．1 正面评级报告的影响

4．2 负面评级报告的影响

4．2．1 产能过剩行业

4．2．2 房地产行业

4．2．3 公用事业行业

4．2．4 信息技术行业

第5章 评级调整影响债券价格的行业性差异回归分析

5．1 变量分析

5．1．1 解释变量IND

5．1．2 控制变量

5．2 异常收益率的回归分析

第6章 结论与建议

6．1 不对称效应成立

6．2 价格反应程度的行业间差异明显

6．3 建议

参考文献

致谢

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