质押资金投向、股权质押与公司绩效——基于我国上市公司控股股东股权质押的实证研究

摘要

股权质押融资活动在我国资本市场上非常普遍，股权质押行为频繁发生，尤其是控股股东股权质押行为，质押比率非常之高。股权质押作为一种新兴融资方式，近几年来，在我国资本市场上表现出如此强劲的发展趋势，这种现象值得关注。
　　本文通过查阅上市公司公布的控股股东股权质押公告，发现股权质押资金投向存在差异，可划分为四类:投向股权被质押上市公司、投向控股股东自身或第三方、双向投向和投向不详。质押资金投向不同，控股股东股权质押行为是否存在差异？
　　股权质押可以使控股股东将账面上静态的股权转化为动态的现金流，实现了资本的再次流通，解决上市公司、控股股东自身或第三方所面临的资金短缺困境。然而，在获得股权质押资金的同时，股权质押风险也随之而来，并随着质押比率的提高而提高，这种风险主要表现为因股权质押品价值下跌、偿债能力下降等财务压力所带来的控制权转移风险。这种风险与收益并存的控股股东股权质押行为会不会对股权被质押公司绩效产生影响？质押资金投向不同，对股权被质押上市公司绩效产生的影响是否存在着差异？
　　本文以我国A股主板上市公司发布的控股股东股权质押公告为研究对象，以2007年至2012年为研究期间，运用实证研究方法，从股权质押资金投向的视角研究控股股东股权质押行为，以期揭示控股股东股权质押、质押资金投向与股权被质押公司绩效之间的相关关系，并根据研究结论提出相应的政策建议。因此，对深入了解和规范控股股东股权质押行为具有很大的理论和现实意义。
　　实证研究结果显示:(1)质押资金投向不同，股权质押比率存在着差异，当质押资金投向控股股东自身或第三方时，股权质押比率高于投向股权被质押上市公司，即控股股东更倾向于为其自身或第三方融资提供股权质押担保;(2)股权质押比率与公司绩效负相关，股权质押比率越高，股权被质押公司绩效越低，股权质押对公司绩效产生了负面影响;(3)当控股股东股权质押资金投向控股股东自身或第三方时，公司绩效显著低于投向股权被质押上市公司。

目录

摘要

第一章 绪论

第一节 研究背景和选题意义

一、研究背景

二、选题意义

第二节 研究思路与结构框架

第三节 本文的创新点

第二章 文献综述

第一节 股权质押与公司绩效关系的文献综述

一、国外学者相关研究

二、国内学者相关研究

第二节 控股股东利益侵占效应和协同效应的文献综述

一、控股股东普遍存在性研究

二、控股股东利益侵占效应研究

三、控股股东利益协同效应研究

第三节 文献述评

第三章 股权质押的相关理论分析与假设提出

第一节 股权质押制度及类型

一、股权质押制度

二、股权质押类型

第二节 控股股东股权质押的原因和用途

一、控股股东偏好股权质押融资的原因

二、控股股东股权质押用途

第三节 控股股东股权质押的风险及应对策略

一、控股股东股权质押的风险分析

二、控股股东股权质押风险应对策略

第四节 理论分析与假设提出

一、质押资金投向与股权质押的关系

二、股权质押与公司绩效的关系

第四章 研究设计与实证分析

第一节 样本选取与数据来源

第二节 模型建立与变量定义

一、模型建立

二、变量定义

第三节 描述性统计分析

一、质押样本特征的描述分析

二、研究变量的描述分析

第四节 实证回归与分析

一、研究变量的相关性分析

二、多元回归分析

第五节 稳健性检验

第五章 研究结论与政策建议

第一节 研究结论

第二节 研究局限与后续研究

第三节 政策建议

一、完善信息披露制度

二、质权人加强股权质押品评估与后续监管

三、将质押股权的表决权纳入质押标的范围

四、完善公司内部治理机制

参考文献

在学期间主要相关科研成果

后记

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