城镇家庭消费水平的股票资产配置效应研究

摘要

随着经济发展，股票资产在家庭财富管理中的地位越来越重要，同时，促进股票市场的繁荣是消费拉动经济增长的重要途径之一，因此实现城镇家庭的消费与股票资产配置的动态均衡是利国利民的。 基于CHIP(2013)的城镇家庭数据，本文分别对不同消费水平下城镇家庭的股票资产配置意愿和数量进行了现状分析，结果显示:随着家庭消费水平提高，家庭会增加股票资产配置的意愿和数量。 在理论研究方面，本文运用经典的消费理论和财富管理的目标基础资产配置模型，从家庭风险承受能力角度，阐释了家庭消费水平对家庭股票资产配置意愿和数量的影响机制;然后，运用庞特里亚金的最优控制原理，对城镇家庭消费水平和股票资产配置的关系进行了详细的数理模型论证，包括了模型的稳态分析、均衡分析和相位分析等。具体说来，在微分动力系统的均衡状态下，消费水平的提高将确定无疑地激励家庭加大对股票资产的配置比重;相位分析表明，消费水平与股票资产配置比重间的均衡是不稳定的，即消费水平的变动虽然可以解释股票资产配置比重的变化，但是，这种关系并不值得完全信赖，还必须借助其他的控制变量来共同解释股票资产配置的策略调整。 在实证研究方面，本文基于CHIP(2013)城镇家庭数据，首先利用probit和tobit模型分析了城镇家庭消费水平对家庭股票资产配置意愿和数量的影响;然后利用工具变量、模型转换、变量替换检验了实证结果的稳健性;其次，分析了重要的调节变量，对所论证关系的调节作用;最后，利用中介机制，分析了城镇家庭消费水平如何通过中介变量影响家庭股票资产配置。分析结果表明，城镇家庭在不能保证最低消费水平情况下，风险承受能力较低，不会进行股票资产的配置;随着消费水平不断提高，家庭风险承担意愿和能力不断提高，配置股票资产的意愿和数量不断增加;在存在车贷、教育贷等债务的城镇家庭，由于其风险承受能力和意愿较低，经济实力较弱，消费支出的增加对股票配置意愿和数量的促进作用较弱，而房贷对消费支出的这种促进作用没有显著影响;由于传统观念、金融环境等影响，城镇家庭把本应该用于投资股票的资本用于储蓄，随着家庭储蓄的增加，城镇家庭消费水平对股票资产配置的意愿和数量的促进作用逐渐减弱。 如此看来，在城镇家庭的财富管理中虽然可以在保证风险可控前提下，通过适当配置高风险资产以实现家庭消费效用的最大化，但是，必须从整体上追求家庭消费与股票资产配置的动态均衡，方可达到财富管理的最终目标——财务自由。

目录

声明

摘要

第1章绪论

1．1研究的背景及意义

1．1．1研究背景

1．1．2研究意义

1．2文献综述

1．2．1国外研究综述

1．2．2国内研究综述

1．2．3文献评论

1．3思路与结构

1．4研究方法

1．4．1数理经济学

1．4．2计量经济学

1．4．2宏观分析和微观分析相结合的方法

第2章概念界定与理论基础

2．1概念界定

2．1．1家庭财富管理

2．1．2财务自由

2．1．3股票配置意愿和数量

2．1．4消费水平和居民消费支出

2．2理论基础

2．2．1资产组合理论与资产配置理论

2．2．2行为金融理论

2．2．3生命周期理论与生命周期负债表

2．2．4资本资产定价模型

2．2．5跨期消费投资决策理论

2．2．6消费资本资产定价理论

2．2．7消费—投资组合最优化模型

第3章城镇居民家庭的消费水平与股票资产配置的现状分析

3．1城镇居民家庭的消费水平现状分析

3．1．1消费支出成为拉动经济的重要因素

3．1．2城镇居民消费能力提升显著

3．1．3消费结构迈向富裕型

3．2家庭股票资产配置现状分析

3．2．1股票资产在中国家庭金融资产配置的位置

3．2．2中国家庭股票股票资产配置极端化

3．3城镇居民家庭的消费水平与股票资产配置的关系

3．3．1不同消费水平城镇家庭的股票资产配置意愿和数量

3．3．2不同股票配置数量下城镇家庭消费支出

3．4小结

第4章理论阐释与模型分析

4．1理论阐释

4．2模型分析

4．2．1模型假设

4．2．2模型求解

4．2．3稳态分析

4．2．4均衡分析

4．2．5股票资产配置与相位分析

4．3模型结论与经济含义

第5章城镇家庭消费水平影响股票资产配置的的实证分析

5．1数据样本的选取

5．2变量的设置与说明

5．2．1被解释变量

5．2．2解释变量

5．2．3控制变量

5．2．4调节变量

5．2．5中介变量

5．3计量模型的选取

5．4主要变量的描述性统计分析

5．5实证结果分析

5．5．1消费支出对股票配置意愿、数量的影响

5．5．2稳健性检验

5．5．3内生性检验

第6章调节作用与影响机制检验

6．1调节作用

6．1．1股票配置的意愿和债务的调节作用

6．1．2股票配置的数量和债务的调节作用

6．1．3股票配置的意愿与储蓄的调节作用

6．1．4股票配置的数量与储蓄的调节作用

6．2城镇家庭风险承受能力的中介作用

6．2．1股票资产配置意愿的影响机制检验

6．2．2股票资产配置数量的影响机制检验

第7章结论与建议

7．1结论

7．2建议

参考文献

发表论文和参加科研情况

致谢