上市公司终极控制权特征对公司绩效影响的实证研究

摘要

La Porta等人研究认为大多数国家都存在终极控制股东。控制股东常常利用金字塔结构等方式来构建一个复杂的控制链。国内学者研究结果显示，我国的上市公司中大都存在终极控制人现象，而金字塔股权结构是我国终极控制股东普遍采用的控制方式。
　　本文结合上市公司样本数据，对终极控制权特征对公司绩效的影响进行了研究，认为国有和民营两类上市公司的终极控制权特征及其对公司绩效的影响存在差异，本文从不同终极控制股东的金字塔结构构建动因的角度分析了此种差异存在的原因。
　　本文认为民营上市公司的终极控制股东利用金字塔股权结构实现了控制权与现金流权较大程度的偏离，国有上市公司两权偏离度较低。在适度的金字塔层级内，国有上市公司控制权层级与公司绩效显著正相关，民营上市公司控制权层级与公司绩效显著负相关。当终极控制股东的控制权比例较低时，国有上市公司终极控制股东的控制权比例与公司绩效正相关，民营上市公司终极控制股东的控制权比例与公司绩效负相关。国有上市公司的控制权与现金流权偏离度与绩效存在显著的正相关关系，偏离度越高，绩效越高;民营上市公司的控制权与现金流权偏离度与公司绩效存在显著的负相关关系，偏离度越高，绩效越低。
　　结合对终极控制权和金字塔结构的研究，本文认为这一差异产生的原因是:民营上市公司的金字塔结构主要是企业自发性选择的结果，终极控制股东倾向于利用金字塔结构实现控制权与现金流权的高度偏离，从而实现控制权私人收益，对公司绩效产生了不利影响。相反，国有上市公司复杂金字塔结构的形成更大程度上受国有企业分权改革以及国家组建企业集团等行政性推动的影响，更高的金字塔层级以及更高的控制权与现金流权偏离度意味着高度的分权以及较少的政府干预，从而使得国有上市公司终极控制股东的控制权与现金流权的偏离度越高绩效越高。

目录

声明

摘要

第一章 引言

第一节 研究背景及意义

一、研究背景

二、研究意义

第二节 研究思路及方法

一、研究思路

二、研究方法

第三节 概念界定及研究框架

一、相关概念界定

二、研究框架

第二章 相关理论回顾

第一节 终极控制权形成路径

一、终极控制权

二、终极控制权路径选择

三、终极控制权特征与金字塔结构

第二节 终极控制人控股动因理论

一、内部市场理论

二、隧道输送理论

三、代理成本理论

第三节 终极控制权特征与公司绩效

一、终极控制股东性质与公司绩效

二、控制权层级与公司绩效

三、控制权比例与公司绩效

四、控制权与现金流权偏离度与公司绩效

第三章 中国上市公司终极控制权的发展

第一节 中国上市公司终极控制权环境分析

一、中国上市公司终极控制权构建环境分析

二、中外上市公司终极控制权特征与路径比较

第二节 国有上市公司终极控制权分析

一、国有上市公司的发展

二、国有上市公司终极控制权问题的提出

三、国有上市公司金字塔结构构建动因

第三节 民营上市公司终极控制权分析

一、民营上市公司的发展

二、民营上市公司终极控制权问题的提出

三、民营上市公司金字塔结构构建动因

第四章 研究设计

第一节 研究假设

一、终极控制股东性质与公司绩效的关系

二、控制权层级与公司绩效

三、控制权比例与公司绩效

四、控制权与现金流权偏离度与公司绩效

第二节 样本选取与变量定义

一、样本选取

二、数据来源

三、变量定义

四、样本说明

第三节 数据分析方法与模型构建

一、数据分析方法

二、回归模型构建

第五章 实证结果与分析

第一节 描述性统计分析

一、终极控制权特征

二、金字塔控股结构

三、终极控制权特征与公司绩效

第二节 回归分析

一、终极控制股东性质与公司绩效

二、控制权层级与公司绩效

三、控制权比例与公司绩效

四、控制权与现金流权偏离度与公司绩效

第六章 结论

第一节 研究结论

一、终极控制权特征差异

二、终极控制权特征与公司绩效

三、金字塔结构构建动因差异

第二节 研究的创新和不足

一、研究的创新

二、研究的不足

三、进一步研究的建议

参考文献

致谢

个人简历