宏观因素对银行间债券市场和交易所债券市场的影响分析

摘要

近几年来，我国债券市场快速发展，债券市场在市场规模、市场品种、机制创新、制度完善等方面取得了很多进展，债券市场的快速发展为市场提供了更多的融资渠道，也为金融市场的产品多元化做出贡献。
　　我国债券市场的一大特征是债券交易市场分割为银行间债券市场和交易所债券市场。由于参与主体、交易机制等方面的不同，银行间债券市场与交易所债券市场在很多方面都有明显差异，而目前国内学者对两市场的研究主要集中在两个交易市场的分割性、差异性和波动溢出效应问题，而对两市场对于宏观经济变量的敏感度是否存在差异这一问题很少有学者进行研究。
　　研究银行间债券市场和交易所债券市场的宏观影响因素，有助于深入理解宏观经济因素对我国债券体系的影响机制，并且能够为各类金融机构投资者和企业个人投资者提供有价值的判断依据，在一定程度上可以使投资者根据宏观经济变化对债券市场走势进行预测;另一方面，对银行间债券市场和交易所债券市场的差异分析，有助于深入了解两市场不同交易主体的交易特点和风险偏好，对金融市场研究具有一定意义。
　　本文采用定性和定量相结合的方法，对银行间债券市场和交易所债券市场进行研究。第一部分为文章的绪论，主要介绍了本文的研究背景及意义、研究思路和国内外研究现状;第二部分介绍中国债券市场的发展历史和框架，定性地分析银行间债券市场和交易所债券市场的差异;第三部分主要介绍实证分析当中所涉及变量的计算方法和样本区间，并对变量进行初步分析;第四部分采用多元线性回归模型对银行间债券市场和交易所债券市场的宏观影响因素进行分析;第五部分中主要采用向量自回归模型、脉冲响应分析和方差分析等方法对银行间债券市场和交易所债券市场受宏观经济变量冲击后的表现进行分析;文章最后，我们对全文的实证结果进行总结，基于分析结论对我国债券市场提出合理的发展建议。
　　我们认为，宏观经济因素对银行间债券市场和交易所债券市场的影响基本一致，但两者也存在一些区别:首先，交易所国债收益率对一些宏观经济因素更为敏感。譬如，上证综指的变动对交易所债券市场的影响更为强烈。其次，交易所债券市场受宏观经济影响更大，宏观经济因素对交易所债券指数收益率的解释能力更强。另外，交易所债券市场对宏观经济因素变动的反应更快、更强烈，但是持续时间不如银行间债券市场的反应时间长。

目录

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摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景及意义

1．2 文章结构与技术路线

1．3 创新之处

1．4 国内外文献综述

1．4．1 国外关于不同市场联动性的实证研究

1．4．2 国外关于宏观经济因素影响分析的研究

1．4．3 国内关于不同市场关联性的研究

1．4．4 国内关于银行间债券市场与交易所债券市场的差异研究

第二章 我国债券市场概述

2．1 我国债券市场发展情况

2．1．1 历史沿革

2．1．2 市场格局

2．2 银行间债券市场运行现状

2．2．1 市场规模

2．2．2 市场主体

2．2．3 交易产品

2．3 交易所债券市场运行现状

2．4 银行间债券市场与交易所债券市场差异分析

2．4．1 银行间债券市场与交易所债券市场交易规模差异分析

2．4．2 银行间债券市场与交易所债券市场交易机制差异分析

2．4．3 银行间债券市场与交易所债券市场流动性差异分析

第三章 宏观影响因素的选取与分析

3．1 因变量样本选取与数据处理

3．1．1 指数选取

3．1．2 数据样本及处理

3．2 自变量样本选取与数据处理

3．2．1 国民经济指标

3．2．2 货币政策指标

3．2．3 价格指数指标

3．2．4 其他指标

3．3 样本描述性统计

3．3．1 均值、方差分析

3．3．2 变量相关性分析

3．3．3 单个变量对银行间、交易所债券市场收益率的影响分析

第四章 银行间债券市场与交易所债券市场的影响因素实证分析

4．1 多元线性回归模型介绍

4．2 采用逐步回归分析法确立多元线性回归模型

4．2．1 逐步回归分析法介绍

4．2．2 银行间债券市场指数收益率实证结果

4．2．3 交易所债券市场指数收益率实证结果

4．3 多元线性回归模型实证结果分析

第五章 向量自回归模型实证分析

5．1 向量自回归模型介绍

5．1．1 向量自回归模型

5．1．2 脉冲响应函数

5．1．3 方差分解

5．2 向量自回归模型建立

5．2．1 宏观因素主成分分析

5．2．2 向量自回归模型建立

5．2．3 稳定性检验

5．2．4 脉冲响应函数分析

5．2．5 方差分解

5．3 本章小结

第六章 结论

参考文献

致谢