我国股票型开放式基金绩效的四因素模型分析

摘要

21世纪以来，我国国民经济水平增长迅速，全国经济总量不断上升。作为金融市场重要组成部分的证券基金市场也获得长足的发展，无论是其规模、产品种类、基金数量都迅速膨胀，并且在不断自我进步与完善，越来越获得广大投资者的认可与喜爱。根据中国证券投资基金业协会统计，截止2013年11月29日，公募基金总数为1505只，净值总额为29169.87亿元。其中开放式基金有1371只，净值总额为26938.05亿元;股票型开放式基金为604只，净值总额为11352.61亿元，其数量与净值总额分别占比重为44.06％与42.14％。随着越来越多的市场参与者对我国股票型开放式基金进行投资，如何有效的评价其绩效并建立其相应科学的体系便成为非常迫切且实际的问题，对于投资者、监管者与研究学者都具有十分现实与理论意义。
　　本文选择利用Carhart四因素模型通过实证研究我国股票型开放式基金的绩效水平，其是在Fama-French三因素模型的基础上增加了动量因子构建而成，有效弥补了之前模型无法解释市场动量效应的缺陷。四因素模型从市场风险、规模、价值与动量效应四个方面综合评价基金的绩效，能够比其他已有实证模型从更全面广泛的视野去分析基金绩效的贡献来源与变动程度，定能够为我国研究股票型开放式基金绩效提供有力的实证模型与理论依据。
　　在实证过程中，本文选取2009年1月1日之前成立的符合观察要求的39支股票型开放式基金作为研究对象，通过相关数据处理构建模型因子，从绩效表现与贡献来源等多个方面进行实证研究，不仅分析各因子在模型运用中的作用，还比较其相对于三因素模型所体现的优势与改进。通过实证可以发现，我国股票型开放式基金在观察期内在总体上击败市场，绝大部分单个基金也表现优秀，基金经理投资行为是有效的。并且四因素模型能够较好拟合我国基金市场数据，获得较好拟合优度与统计量显著性。在分析结果上与著名第三方评级机构晨星基金评级有较高一致性，无论是风格、策略与星级排名都相符合，一定程度上说明四因素模型对我国证券市场具有足够适用性。但即使是四因素模型仍然有其不足，对基金绩效的影响因子绝不止四个，究竟真正完善的绩效模型是何种形式，改进现有的实证模型需要得到进一步的研究。

目录

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摘要

附表索引

第1章 绪论

1．1 选题背景与研究意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 文献综述

1．2．1 国外文献综述

1．2．2 国内文献综述

1．3 研究内容与研究方法

1．3．1 研究内容

1．3．2 研究方法

第2章 基金绩效研究理论分析与模型介绍

2．1 收益指标比较分析

2．1．1 净值增长率

2．1．2 累计净值增长率

2．2 单因素模型指标比较分析

2．2．1 特雷诺指数

2．2．2 夏普指数

2．2．3 詹森指数

2．3 多因素模型指标比较分析

2．3．1 Fama-French三因素模型

2．3．2 Carhart四因素模型

第3章 四因素模型样本及数据

3．1 样本选择与数据处理

3．1．1 样本期间选取与样本基金选择

3．1．2 相关数据处理

3．2 Carhart四因素模型实证

3．2．1 市场风险因子MKT的计算

3．2．2 规模因子SMB的计算

3．2．3 HML价值因子的计算

3．2．4 动量因子MOM的计算

第4章 四因素模型实证过程与结果分析

4．1 四因素模型实证过程

4．1．1 Carhart四因素模型的形式与含义

4．1．2 股票型开放式基金整体样本实证分析

4．1．3 股票型开放式基金个体样本实证分析

4．2 四因素模型实证结果分析

4．2．1 对我国开放式股票型基金整体绩效实证分析

4．2．2 对我国开放式股票型个体基金绩效实证分析

4．3 本文的不足与展望

结论

参考文献

致谢