管理者早期经历对公司投融资决策的影响研究

摘要

本文通过分析早期创伤经历、风险认知与公司投融资决策三者之间的关系，选择中国特有的文化大革命时期作为研究点，考察管理者的早期文化大革命经历对公司投融资决策的影响。选择2004-2014年沪深A股上市公司作为样本的实证研究表明，早期经历过文化大革命的管理者公司厌恶风险的程度更高，因此在进行投融资决策时都将表现得更加谨慎。具体而言，早期有过文革经历的管理者公司投资水平普遍更低，在投资效率上也更容易产生投资不足。从资本结构来看，该类管理者公司的负债水平也要明显低于其他公司。再进一步对比公司的负债结构后，我们还发现早期有过文革经历的管理者为了避免使用长期负债带来的外部市场风险，其使用长期负债来解决资金上的短缺的程度更低。上述发现与Malmendier与Gennaro分别选取美国大萧条时期与美国自然灾害作为研究事件的结果类似，即早期灾难性经历将导致人们风险厌恶程度更高，在进行公司财务决策时表现得更为保守。
　　此外，考虑到中国特殊的制度背景，本文进一步分析了不同产权性质下早期经历对公司投融资决策的影响。从实证结果来看，国有企业与非国有企业在决策自主性上呈现出较为明显的差异，对于国有企业而言，在考虑政策制度的影响后，早期文革经历对公司投资水平、投资效率与负债水平的影响均不再显著为负，而非国有企业的在研究结果上仍保持一致，基本不受到政策制度的影响。这意味着国有企业与非国有企业相比，在公司决策方面受到政府政策的影响更大，自主决策权更小。而当国有企业受政府政策背景的影响较大时，其受到管理者背景特征的影响就会大幅降低。

目录

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摘要

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附表索引

第1章 绪论

1．1 研究背景及选题

1．2 研究目的与意义

1．3 文献回顾及评价

1．3．1 早期从军及战争经历与公司财务决策

1．3．2 早期灾难性经历与公司财务决策

1．3．3 文献述评

1．4 研究方法与论文框架

1．5 论文的创新与不足

第2章 个人早期经历对行为决策的影响理论分析

2．1 早期经历对公司投融资决策的影响理论分析

2．1．1 早期经历对成年行为决策的影响

2．1．2 风险偏好对公司投资决策的影晌

2．1．3 风险偏好对公司融资决策的影响

2．2 管理者早期经历对投融资决策的影响

2．2．1 早期文革经历对风险偏好的影响

2．2．2 研究假设

第3章 管理者早期经历对公司投资水平的影响

3．1 变量定义与度量方法

3．2 样本选择与数据来源

3．3 描述性统计分析

3．4 多元回归分析

3．4．1 一般性结果分析

3．4．2 产权性质的影响结果分析

第4章 管理者早期经历对公司投资效率的影响

4．1 变量定义与度量方法

4．2 描述性统计分析

4．3 多元回归分析

4．3．1 一般性结果分析

4．3．2 产权性质的影响结果分析

第5章 管理者早期经历对公司融资的影响

5．1 变量定义与度量方法

5．2 描述性统计分析

5．3 多元回归分析

5．3．1 一般性结果分析

5．3．2 产权性质的影响结果分析

结论与建议

参考文献

致谢