基于Nelson-Siegel模型的银行间债券市场利率期限结构研究

摘要

近年来，伴随着我国债券市场的不断发展和金融衍生品种类的日益丰富，其前提取决于市场化利率的作用机制。利率作为金融经济领域的重要变量，其不仅是固定收益类产品以及金融衍生品定价的基础，还是央行制定和实施宏观政策的依据。因此，对于利率期限结构的研究一直以来都是学者们研究的热点。本文重点是采用Nelson-Siegel模型研究我国银行间债券市场的利率期限结构问题。目的是在判别 Nelson-Siegel模型对我国银行间债券市场利率期限结构拟合效果的基础上，结合Nelson-Siegel模型的拟合优势，进一步分析我国银行间债券市场利率期限结构的基本特点。
　　本研究数据主要选取2004年1月至2013年12月银行间债券市场国债现券的月度交易数据。具体而言，首先文章通过对 Nelson-Siegel模型自身优势以及银行间债券市场的交易特征进行分析，发现此模型有着其他静态模型不具有的性质和特征，比较适合我国银行间债券市场的交易状况；其次，针对 Nelson-Siegel模型对利率期限结构的拟合效果以及结合央行宏观政策变动情况进行分析，发现 Nelson-Siegel模型能够较好地刻画利率曲线的变动趋势，同时，为进一步验证模型的有效性，文章还通过对 Nelson-Siegel模型拟合结果与影响利率变动因素进行主成分分析的结果进行比较，发现两种方法在某种程度上具有一定的相关性；再次，文章在模型参数估计的基础上，进一步分析银行间债券市场利率期限结构的变动趋势特征，以模型参数为研究对象，通过对参数一阶差分的序列相关性分析，分别建立三参数一阶差分的 AR（3）模型和ARMA（3,4）模型，结果发现 AR（3）模型更能体现参数的时间序列变动特征，进而为央行调整货币政策以及投资者进行风险管理提供参考依据；最后，通过对样本内到期期限在1年、5年、10年、15年、20年、30年这六种利率的变动趋势分析，发现我国银行间债券市场利率期限结构总体趋势是向右上方倾斜，并且利率曲线近端的利率浮动幅度较大，即短期利率的变动频率较大，而中长期利率相对而言较稳定，这说明在利率市场化的大背景下，央行实施的货币政策措施仅会引起短期利率的变化，但对中长期利率的影响较小。通过对于我国银行间债券市场利率期限结构的研究，有利于市场参与者对银行间债券市场利率期限结构的基本特征有一定了解，能够较为准确地把握利率期限结构的变动趋势，为央行以及相关投资者提供有利的参考。

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第1章 绪论

1.1 选题背景与意义

1.2 国内外研究现状分析

1.3 主要研究内容

第2章 利率期限结构基本理论与模型

2.1 基本概念界定

2.2 传统利率期限结构理论

2.3 利率期限结构静态模型

第3章Nelson-Siegel模型应用环境及自身优势分析

3.1 我国银行间债券市场的交易特征

3.2 Nelson-Siegel模型自身优势分析

3.3 本章小结

第4章 银行间债券市场利率期限结构实证分析

4.1 数据选取

4.2 Nelson-Siegel模型的有效性分析

4.3银行间债券市场利率期限结构的基本特点分析

4.4 本章小结

第5章 完善我国债券市场利率期限结构的政策建议

5.1 对银行间市场报价机制的对策建议

5.2 对于建立统一的国债市场体系方面的对策建议

5.3 对我国银行间债券市场国债发行期限的对策建议

5.4 对进一步完善我国银行间债券市场透明度的对策建议

5.5将宏观政策变量引入利率期限结构模型

结论

参考文献

致谢

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