中国股票市场周内效应研究——基于滚动样本的随机占优分析

摘要

有效市场理论是金融学的基石之一，但是在现实经济中却存在许多挑战这一理论基石的经济异象，其中之一就是周内效应现象。周内效应是指周内某一交易目的收益率明显地高于或低于其他交易日，并且这一现象长期存在。根据有效市场理论，投资者是理性的，若各交易日的收益率存在差异，就会导致无风险套利机会的出现，理性的投资者会察觉这一机会并进行无风险套利活动，从而促使市场的均衡，消除这种差异。然而，大量的实证研究发现，现实经济中周内效应广泛存在。 回顾国内外相关文献，我们发现现有的尤其是有关中国股票市场周内效应的研究存在以下几个值得继续深入的地方：一是研究工具选择上，现有绝大部分研究要么使用线性回归模型，要么使用GARCH模型，而收益率非正态分布特征以及统计检验缺乏金融经济学理论基础使得这些工具的分析受到挑战；二是数据的选取上，不同的研究者选取的市场指数各不相同，以及所选取的数据区间也千差万别，因此使得无法辨别数据选取对分析结论是否存在影响。鉴于此，本文运用随机占优方法对中国股市的周内效应进行实证分析，随机占优方法有两个优点：一是不需要收益率服从正态分布的假设；二是随机占优方法对投资者效用函数的假设具有一般性，一阶随机占优要求投资者为非满足性，二阶随机占有要求投资者风险厌恶，而这些都符合市场上绝大部分投资者的效用函数特征。其次，在数据的选取上，采用滚动样本的方法，这种方法能有效排除历史数据的累积对样本中新信息的掩盖，以检验周内效应是否其有时间的稳定性；同时对各个指数进行横向的比较，以验证指数选取对周内效应的分析结论是否存在影响。 我们通过分析得出以下结论。第一，中国股票市场存在周内效应，并且周内效应表现形式比较稳定，收益率高的交易日多出现在周三和周五，收益率低的交易日多出现在周四和周二；第二，周内各日的占优关系基本都在二阶的基础上能得到判断，也就说明占优分析结论可以被认为是的市场投资者的偏好决策；第三，通过各指数的横向比较分析发现，运用其他市场指数得出的结论与上证综合指数和深圳成份指数分析结论一致，因此指数的选取对结论不存在影响。第四，通过滚动样本分析发现，周内效应表现形式具有稳定性，但是周内各日收益率分布具有前低后高向前高后低变化的趋势。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章引言

第一节研究的目的和意义

第二节文献综述

第三节研究内容

第四节研究方法

第五节创新之处

第二章 样本选取和研究方法

第一节样本选取和描述统计分析

第二节随机占优方法

第三章 中国股市周内效应的实证分析

第一节沪深股市全样本周内效应检验

第二节不同市场指数对比分析

第三节基于滚动样本的周内效应的稳定性检验

第四节周内效应的原因分析

第四章结论

第一节结论

第二节不足之处

参考文献

致谢