管理层特征、高管薪酬与企业并购绩效的关系研究

摘要

受内外环境双重合力的推动，我国并购市场再掀并购热潮。在我国产业升级与转型的关键时期，日益活跃的并购活动是企业摆脱落后产能、实现转型发展的重要途径，也是推动我国经济走出困境的推进器和激发市场活力的催化剂。但现实却表明并购后企业的绩效没有得到预期的提升，并购难以发挥它应有的功效。这一情况引起学术界的再度关注，越来越多的学者将目光移向高层管理者，研究其特征对企业并购绩效的影响。本文认为不同特征下的管理层动机不同，这决定了管理层会在并购过程中采取有差异的行为，进而对企业的并购绩效产生截然不同的影响，因此有必要对管理层能力和权力进行研究。
　　本文首先查阅归纳了国内外学者的众多观点和相关理论，并以此为基础，提出合理假设。然后以2010—2014年沪深主板发生并购的上市公司为样本，研究管理层特征与上市公司并购绩效的关系。为使研究结论更为准确，在关键变量的计量上采用更为科学的计算方法：管理层能力采用DEA-Tobit模型来计算；管理层权力采用主成分分析构建综合指标；并且加入高管薪酬因素，来探讨管理层行为背后的动机，并考虑不同管理层特征下薪酬激励作用的有效性。最后，根据上述分析和实证结果得出研究结论：
　　（1）管理层权力与企业并购绩效之间呈显著的负相关关系；
　　（2）管理层能力与企业并购绩效之间呈现显著的正相关关系；
　　（3）管理层权力与高管显性薪酬正相关，但并不显著；与高管隐性薪酬在职消费则显著正相关。说明权力特征下管理层具有追求自身利益最大化的动机，并且有强烈的动机“掩饰”其自利行为；
　　（4）管理层能力与高管显性薪酬呈显著正相关关系，与高管隐形薪酬显著负相关。表明管理层能力越高，越能依靠自身努力也越容易获得更高的薪酬，同时越不会利用自身特权谋取私利，证实了具备能力的管理层其动机与企业整体目标相一致的结论；
　　（5）管理层权力与薪酬交乘项的系数显著为正，说明薪酬的激励作用在管理层权力特征下无效，管理层对并购绩效的负向影响不仅没有得到抑制，甚至有加强的趋势；
　　（6）管理层能力与薪酬的交乘项系数不显著，这表明高管薪酬的激励作用对于具备能力特征的管理层来说作用不明显。
　　本文的研究对并购绩效的相关影响因素进行补充，并充实了国内关于管理层能力和管理层权力的研究内容，同时，能够为完善公司治理结构提供有益的参考信息，有助于公司重新认识高管薪酬对于管理层行为所发挥的作用。

目录

声明

第1章 绪论

1.1 选题背景

1.2 研究思路及方法

1.3 研究的创新之处

第2章 文献综述

2.1 并购绩效评价方法研究综述

2.2管理层特征与并购绩效关系研究综述

2.3管理层特征、高管薪酬与企业并购绩效关系研究综述

2.4本章小结

第3章 理论基础与研究假设

3.1 相关概念界定

3.2 理论基础

3.3 研究假设

3.4 本章小结

第4章 研究设计

4.1样本选择与数据来源

4.2 变量定义及说明

4.3 模型构建

4.4 本章小结

第5章 实证检验

5.1 主成分分析

5.2 DEA-TOBIT模型

5.3 描述性统计

5.4 相关性分析

5.5 实证检验结果与分析

5.6 稳健性检验

5.7 本章小结

第6章 结论与展望

6.1 研究结论

6.2 研究启示与建议

6.3 研究不足与展望

参考文献

致谢

个人简历、在校期间发表的学术论文及研究结果