国有上市公司破产重整营运价值研究 ————基于云维股份破产重整案例

摘要

伴随着我国经济的新常态发展,在目前高质量发展阶段出现的结构性失衡问题,需要对企业资源进行重新配置,特别面对产能严重过剩、陷入财务困境的国有企业。破产重整制度是使面临困境的企业,在现代法律制度框架下,重新配置资源的一种法律程序,其目的不同于破产清算——以直接结束经营的方式。它实现的是资源的有效调节。在法院主持下,对于确定有营运价值即企业主营业务存续、行业地位、税收贡献及企业职工维稳等价值,清算方式不利于债权人、职工、社会各方利益,也无法体现整体资源配置效率的情况下,在更大范围内争取社会资源,从而使企业向死而生的法律制度。已有文献主要从法律制度和程序方面,就如何启动破产重整程序、在过程中如何保障各方主体权利和义务,破产重整计划执行、终结破产重整程序及法律后果等方面进行了详细的研究。而本文主要选择以上市公司为对象展开破产重整的经济和社会资源配置情况研究:截止2020年12月31日,根据企业破产网统计上市公司申请破产重整共计87例,重整计划执行完成64例,未转变主营业务及行业31例,其中国有企业未转变主营业务及行业有8例。已知的上市公司破产重整实践中,所有完成破产重整程序的企业有33家是以资本价值(以重整后变更主营业务为标准)为驱动因素的,占比51.5%,这些企业忽略了破产重整对普通企业的经济价值调整作用,而这正是破产重整制度的初衷。案例公司云维股份是8家未转变主营业务及行业的国有企业中规模最大、结束破产重整时间较快、债权人获偿比例最高、职工利益保护最好的企业。另外云维股份破产重整结束时间恰好距离文章研究三到四年,有利于研究重整后续运营的长期表现。因此,本文将云维股份作为案例研究对象。本文通过分析国有企业破产重整前至计划执行阶段、计划执行结果以及后续运营三个不同时期的云维股份与另外7家国有上市公司在主营业务产品的市场份额、技术维系以及产能方面的行业优势,税收贡献以及熟练技术管理人员的具体表现。案例研究得出的结论是国有企业以营运价值为驱动因素比以资本价值为驱动因素进行破产重整能更好维系股东、债权人及职工等多方利益,合理配置公司资源。云维股份在破产重整前至计划执行阶段、计划执行结果以及后续运营阶段的主营业务存续、税收贡献以及职工利益维护等方面表现优于重整后转变主营业务及行业的国有上市公司。最后本文总结案例成功经验并针对云维股份破产重整实施中存在的不足,提出完善债权人退出机制、注重企业自身营运价值、国有企业与政府合力完成重整以及国有企业妥善安置职工的建议,以期更好地启示未来国有上市公司在破产重整中应该关注的营运价值角度。

目录

摘要

abstract

1.绪论

1.1 研究背景及意义

1.2 研究内容与框架

1.3 研究方法与研究思路

1.4 研究的主要贡献与不足

2.文献综述

2.1 关于破产重整价值研究综述

2.2 关于破产重整制度效果与功能作用的研究综述

2.3 关于破产重整对利益相关者利益影响的研究综述

2.4 文献评述

3.破产重整制度演进与理论基础

3.1 破产重整制度演进

3.2 营运价值概念

3.2.1 营运价值概念

3.2.2 营运价值分析标准

3.3 破产重整理论基础

3.3.1 营运价值理论

3.3.2 公共利益理论

3.3.3 委托代理理论

3.4 国有上市公司破产重整营运价值研究理论框架

4.破产重整制度执行现状与问题分析

4.1 上市公司破产重整现状分析

4.2 法院重整执行效率对营运价值影响分析

4.3 债权人和重整管理人对营运价值影响分析

4.4 税收贡献和职工利益对营运价值影响分析

4.5 小结

5.云维股份案例分析

5.1 云维股份企业与主业煤化工行业整体现状分析

5.1.1 尚未完成传统煤化工转型

5.1.2 煤炭价格变化以及行业产能过剩严重

5.1.3 主营业务收入下降

5.1.4 小结

5.2 云维股份破产重整前到计划执行阶段企业营运价值分析

5.2.1 云维股份重整前主营业务产品分析

5.2.2 云维股份破产重整计划执行期间主营业务产品分析

5.2.3 云维股份重整前至计划执行阶段税收贡献及职工利益分析

5.3 云维股份重整计划执行结果

5.3.1 债权人利益保护结果

5.3.2 职工利益保护结果

5.3.3 股东利益保护结果

5.4 云维股份破产重整后续运营阶段企业营运价值分析

5.4.1 云维股份重整后续运营阶段主营业务分析

5.4.2 云维股份重整后续运营阶段债权人利益保护分析

5.4.3 云维股份重整后续运营阶段职工利益保护分析

6.结论与建议

6.1 结论

6.2 启示与建议

参考文献

致谢