基于不完全合约理论的并购方式对企业价值影响研究

摘要

并购是指在现代企业制度下，一家企业通过获取其他企业的部分或全部产权，从而取得该企业控制权的一种投资行为。随着中国资本市场的不断发展，并购正日益成为经济活动中的主要投资行为之一。作为实现并购的手段，并购方式对于企业价值的影响也在各方面不断加深。不完全合约理论(Incomplete Contracting Theory)兴起于上世纪80年代，是新制度经济学派的两大重要分支之一。长期以来，理论界普遍认为不完全合约理论的现实解释能力较强但模型过于抽象复杂。因此，运用不完全合约理论研究具体问题的文献在国内一直不多见。
　　本文在对现有不完全合约理论进行梳理总结的基础上，将不完全合约理论归纳为四类模型;同时，以多维度分析视角将现有的并购方式进行重新定义，进而将重新定义后的并购方式结合不完全合约模型进行最终归类。最后以上述分类为基础对并购方式对于企业价值的影响展开分析。通过对发生在2008年-2012年5年间中国并购市场的并购事件进行筛选，借助计量软件对并购方式对于企业价值的影响进行实证分析，在此基础上，又结合案例分析方式运用不完全合约理论解释了并购方式对企业价值产生影响的原因并提出了关于解决中国并购市场现存问题的一些建议。
　　通过研究本文得出结论，不同并购方式的选择确实对企业价值产生了影响，并且这样的影响在企业产权属性不同的情况下显著性区分明显。中国的并购市场需要实现进一步的市场化改革才能进入良性健康发展的轨道。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 研究背景与研究意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 国内外研究现状

1．2．1 国内研究综述

1．2．2 国外研究综述

1．3 研究方法与创新

1．3．1 研究方法

1．3．2 特色与创新之处

2 并购方式问题综述

2．1 并购的概念

2．2 并购方式的分类

2．2．1 按照行业间相互关系分类

2．2．2 按照支付手段分类

2．2．3 按照并购目的分类

2．2．4 按照并购气氛分类

2．2．5 按照中介机构分类

2．3 中国企业并购方式的选择

2．4 中国企业并购历史回顾

3 不完全合约的四类模型

3．1 第一类不完全合约模型

3．2 第二类不完全合约模型

3．2．1 事后情况

3．2．2 事前情况

3．3 第三类不完全合约模型

3．3．1 事前部分可缔约而事后可缔约的事前问题

3．3．2 部分可缔约的事后效率模型

3．4 第四类不完全合约模型

3．4．1 收益事后不可证实的事前问题

3．4．2 收益事后不可证实的事后问题

3．5 结论性评述

4 不完全合约视角下的并购方式

4．1 并购方式的维度特征

4．2 并购方式与不完全合约结合的可行性

4．3 第一类不完全合约下的并购方式

4．4 第二类不完全合约下的并购方式

4．5 第三类不完全合约下的并购方式

4．6 第四类不完全合约下的并购方式

4．7 本章小结

5 并购方式对于企业价值影响的实证研究

5．1 样本筛选与假设

5．2 样本分布状况分析

5．3 一个关于并购方式的回归模型

5．4 并购方式影响企业价值的Logistic回归分析

5．5 实际增长的描述性分析

5．6 小结

6 案例分析

6．1 中钢集团收购澳大利亚Midwest公司

6．2 中海油收购挪威海上钻井公司ASA

6．3 吉利汽车杠杆收购沃尔沃公司

6．4 小结

7 结论与建议

7．1 明晰产权的迫切性

7．2 再谈判效率亟需提升

7．3 建立有效市场

7．4 不足与展望

参考文献

致谢

在学期间发表的学术论文和研究成果