经济政策不确定性、公司现金持有及其经济后果

摘要

经济政策的不确定性作为宏观经济政策的基本规律,其对微观企业行为产生重要的影响.本文以2003-2011年中国上市公司A股季度数据为样本,深入研究了宏观经济政策不确定性影响公司现金持有具体机制及其经济后果.结果发现:(1)经济政策不确定性越高,公司的现金持有水平会越高;(2)代理问题越严重的公司,其现金持有量与经济政策不确定性关系更敏感;(3)对于受融资约束更严重、成长性更好的公司,其现金持有量与经济政策不确定性关系表现的更为敏感;(4)市场化进程的推进可以降低经济政策不确定性与公司现金持有间的敏感性;(5)因政策不确定性而增加现金的持有会降低公司现金持有的市场价值.该结果表明:由于预期未来盈利的不确定性与公司代理问题的存在,因经济政策的不确定性会而增加现金持有会带来现金持有价值的额外损失,而市场化进程的推进可以减弱经济政策不确定性对公司现金持有量的影响.因此保持宏观经济政策的稳定性以及推进市场化进程对促进我国上市公司的现金价值提升具有重要作用.