The Impact of Ultimate Controlling Shareholders: Tunneling or Propping? Empirical Evidences from Chinese Listed Companies under Financial Crisis

摘要

现有国内外文献研究一般认为终极控制人控制权与现金流权的分离，使得终极控制人不仅有能力（对公司的有效控制），而且也有动机（控制权与现金流权的分离）实施利益侵占行为(Tunneling)。终极控制人控制权与现金流权的分离程度越大，预示着这种利益侵占倾向越严重，从而导致公司价值下降幅度越大。在亚洲金融危机下，这种关系表现得尤为明显。 但最近Friedman等(2003)，Riyanto和Toolsema(2008)的研究发现了终极控制人的另外一种截然相反的支撑行为(Propping)，即在遭遇经济下滑，公司处于财务困境中时，终极控制人会使用自有资金来帮助公司摆脱困境，从而使小股东受惠。 在这次金...