A fejlődő európai piacok tőzsdei hozama, külföldi befektetők kereskedése és makrogazdasági teljesítménye = Foreign Investors' Trading, Stock Market Returns and Macroeconomic Activity in European Emerging Markets

摘要

Despite project duration shortened from 22 to 9 months and problems in accessing data, we finalized the project in full content as in proposal, obtaining all desired outcomes. In addition, we submitted 4 other papers, byproduct of project work. 3-4 more papers, the output of main project work, are to follow. We covered 11 European markets in Part I (Interaction between Foreign Investors’ Trading and Stock Market Returns) and 5 in Part II (Interaction between Foreign Equity Portfolio Flows and Macroeconomic Activity). Our findings, new to the world literature, include: 1) Foreign investors do positive (negative) feedback trade at the daily (monthly) frequency. 2) Monthly negative feedback trading is asymmetric in large-external-deficit economies: foreigners sell following rises, but not buy following falls. 3) Foreigners’ trading is positively correlated with information, which implies local investors’ trading is negatively correlated with information. 4) Foreigners are more likely to follow than lead returns. Developing a new methodology, we found that even the contemporaneous association of foreign flows with returns is more likely to reflect returns’ effect on flows. 5) Both world returns and net foreign flows are positively associated with current and future economic activity. 6) Net foreign flows mainly forecast rather than cause economic activity. Where credit availability is a bottleneck, they may cause (foreign flows lead credit volume). | A kutatási idő 22 hónapról 9-re történő lerövidítése és az adatokhoz való nehézkes hozzáférés ellenére sikerült a kutatást a kívánt eredményekkel időben lezárni. A kutatás mellékes folyományaként 4 tanulmányt nyújtottunk be, amelyet a fő kutatási munka eredményeként további 3-4 tanulmány fog követni. Az első részben 11 európai részvénypiacot követtünk nyomon (Külföldi befektetők kereskedései és a részvénypiaci hozamok kölcsönhatásai), a másodikban 5-re fókuszáltunk (A külföldi tőkeportfólió áramlások és a makroökonómiai folyamatok kölcsönhatásai). Fő, a mai szakirodalom számára új következtetéseink: 1. a külföldi befektetők napi (havi) rendszerességgel pozitív (negatív) feedback kereskedési stratégiát követnek 2. a jelentős külső deficittel küzdő gazdaságokban a havi negatív feedback kereskedés aszimmetrikus: áremelkedés esetén eladnak, csökkenés esetén viszont nem vásárolnak 3. a külföldi kereskedés pozitívan korrelál az információval, ebből következik, hogy a belföldi kereskedés negatívan korrelál az információval 4. a külföldiek nagyobb valószínűséggel követik, mint vezetik a hozamok alakulását 5. mind a világpiaci részvény hozamok mind a nettó külföldi tőkeáramlás (ha figyelembe vesszük az előbbit) együtt mozog a múltbeli és jövőbeli makroökonómiai folyamatokkal 6. a nettó külföldi tőkeáramlás elsősorban előrejelzi mintsem okozza a makroökonómiai folyamatok alakulását; ha a hitelfelvétel szűk keresztmetszetnek bizonyul, a külföldi tőkeáramlás okozóvá is válhat.