Kredit?hnlicher Charakter von Zinstermin-gesch?ften

摘要

Swaps sind Zinstauschgesch?fte. Sie verbriefen also für beide Vertragsparteien Ansprüche auf zukünftige Zahlungen und werden daher, abgesehen von Margen, normalerweise so vereinbart, dass sich die wechselseitigen Forderungen im Wert gerade ausgleichen. Ist der Swap hingegen nicht im obigen Sinne fair, hat eine der Vertragsparteien einen Barwertvorteil. Die Ausschüttung dieses Barwertvorteils stellt eine Kreditgew?hrung dar - und zwar unabh?ngig davon, wie genau diese Ausschüttung erfolgt. In obigen Beispielen wurde gezeigt, dass neben Einmalzahlungen bei Abschluss oder sp?ter auch der Zinstausch in einer Lockzinsphase zur Barwertausschüttung genutzt werden kann. Hierfür waren lediglich faire (Forward) Swaps vom tats?chlichen Gesch?ft abzuspalten, als Rest verblieb dann jeweils ein Kredit mit Zins und Tilgung. Die überlegungen lassen sich damit ohne weiteres auf komplexere Swaps übertragen. Viele strukturierte Zinstermingesch?fte beinhalten neben Swaps auch abtrennbare Zinsoptionen. Der Vollst?ndigkeit halber sei daher auch noch die Kreditgew?hrung in Form einer Stillhaltepr?mie bei Zinsoptionen angesprochen. Hierbei versichert sich der Inhaber der Option beim Stillhalter gegen ein bestimmtes Ereignis und zahlt ihm dafür eine Pr?mie. Fair ist das Gesch?ft grob gesprochen, wenn der erwartete versicherte Schaden so hoch ist wie die Pr?mie. Der Empfang einer Stillhaltepr?mie kann damit als Aufnahme eines Kredits mit Rückzahlung in Ungewisser H?he aufgefasst werden, gewiss ist allerdings, dass die Rückzahlung im Mittel angemessen sein wird.