Kapitalmarktbasierte Ermittlung des Kapitalkostensatzes für Zwecke der Entgeltregulierung

摘要

Die Ermittlung des Kapitalkostensatzes ist für entgeltregulierte Unternehmungen insofern von besonderer Bedeutung, als die im Rahmen einer kostenorientierten Entgeltregulierung festgesetzten Entgelte maßgeblich von diesem Kostentreiber abhängen. Der Beitrag analysiert ausgehend von den Zielsetzungen und Besonderheiten der Entgeltregulierung die Methodik der Ermittlung des gewogenen Kapitalkostensatzes regulierter Unternehmungen auf Basis des CAPM, da diese Methode international in Regulierungsverfahren weit verbreitet ist, im Fokus der aktuellen Diskussion in Deutschland steht und damit am ehesten als Basis für eine konsensfähige Methode geeignet erscheint. Dabei wird insbesondere auf die Bestimmung der einzelnen Parameter des Kapitalkostensatzes, auf Fragen der Kapitalstruktur sowie auf die Berücksichtigung von Ertragsteuern eingegangen. Es wird gezeigt, wie die konkrete Anwendung der Methode von den Zielen der Regulierung abhängt und das von der regulierten Unternehmung zu tragende Risiko beeinflusst.