机构投资者实地调研对资本市场信息有效性的影响——基于资本市场估值偏误的研究

摘要

资本市场信息有效性一直是公司财务研究领域的热点问题。资本市场的本质是信息市场，信息是决定资本市场上资产价格的关键因素，信息有效性体现在资产价格对资产相关信息的及时反映程度。然而，由于信息成本的存在和法律法规的不完备，上市公司内部人与投资者之间存在信息不对称现象。此外，市场中存在许多噪声信息，也影响着投资者做出合理的投资决策。在这样的信息环境之下，投资者对于上市公司的目前经营情况和未来发展前景难以产生正确的判断，其不明智的交易行为使得上市公司的股票价格偏离其内在价值，造成了资本市场估值出现偏误，资本市场信息有效性低下。机构投资者是精明的投资者，对于信息搜寻有很强烈的诉求。本文考察机构投资者是否从实地调研中获取了有效信息，通过交易行为使得这些信息融入股价，从而提升资本市场信息有效性。
　　本文以2012年至2016年间深交所的A股上市公司作为样本，实证研究了研究机构投资者实地调研对资本信息有效性的影响。首先，本文利用剩余收益模型（RIM）估计上市公司股票的内在价值，将其与股票价格进行比较，构建了资本市场偏误这一指标来度量资本市场信息有效性，进而实证研究机构投资者实地调研是否减少了资本市场估值偏误。考虑到会计信息质量和研发投入会影响公司内部人和机构投资者的信息不对称程度，本文进一步研究了在不同会计信息质量和研发投入的情况下，机构投资者实地调研对于资本市场估值偏误的影响。通过OLS回归分析，本文得出了以下结论:(1)机构投资者实地调研减少了资本市场估值偏误;(2)在会计信息质量较差的公司，机构投资者实地调研对于降低资本市场估值偏误的效果更为显著;(3)在研发投入较大的公司，机构投资者实地调研对于降低资本市场估值偏误的效果更为显著。
　　最后，基于以上的理论分析和实证结果，本文提出了相关政策建议，同时简要阐述了未来可能的研究方向。

目录

摘要

第一章 引言

第一节 研究背景与意义

一、研究背景

二、研究意义

第二节 制度背景

第三节 研究内容与框架

第四节 本文可能的创新点

第二章 文献综述

第一节 资本市场信息有效性

一、有效市场假说和市场异象

二、新的理论模型与资本市场信息有效性

三、资本市场信息有效性的影响因素

第二节 机构投资者

一、机构投资者在资本市场中的角色

二、机构投资者实地调研

第三节 机构投资者调研与资本市场信息有效性

一、机构投资者实地调研影响分析师盈余预测准确性

二、机构投资者实地调研影响股价信息含量

第四节 文献评述

第三章 理论基础和假设提出

第一节 理论基础

一、有效市场假说

二、噪声理论

三、信息不对称理论

四、信号传递理论

五、投资者关系管理理论

第二节 假设提出

第四章 实证研究设计

第一节 样本选择与数据来源

一、样本选择

二、数据来源

第二节 变量定义与模型构建

一、变量设计

二、模型构建

第五章 实证结果及分析

第一节 描述性统计

第二节 相关性分析

第三节 多元回归分析

第四节 稳健性检验

一、工具变量法

二、Robust回归

第六章 研究结论、政策建议与研究展望

第一节 研究结论

第二节 政策建议

第三节 研究展望

参考文献

致谢

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