基于SVAR的人民币汇率对中国证券期货市场收益率的溢出效应研究

摘要

针对人民币对美元汇率(RMB/USD)对中国证券期货市场是否存在收益率溢出效应,分别截取2005-7-21～2008-7-16与2008-7-17～2009-4-30两段中石化股价、上证综指、RMB/USD与上海燃料油期货价格的日收盘数据,构造各变量收益率的四元SVAR模型,短期脉冲响应模拟结果显示:(1)在人民币持续升值阶段,人民币弹性增大能够提高中石化股价与上证综指的收益率,且有利于减小上海燃料油期货价格的波动风险;在RMB/USD持续震荡阶段,RMB/USD波动增大会降低中石化股价与上证综指的收益率,且增大上海燃料油期货价格的波动风险;(2)在两个阶段,收益率溢出效应都存在明显的非对称性,RMB/USD对中石化股价、上证综指与上海燃料油期货价格具备单向的收益率传导机制。中国证券市场对RMB/USD较敏感,因此汇率制度改革应采取审慎原则。