公司现金持有、产权性质与投资效率

摘要

本文考察了公司现金持有对投资不足和过度投资的影响.研究结果表明,公司现金持有增加有助于缓解公司投资不足.相比于国有企业,现金持有增加对民营企业投资不足的降低作用更为显著.在融资约束程度较高的民营企业中,这种缓解作用更为明显.超额现金持有则会加剧公司过度投资,从而降低公司效率.相比于民营企业,超额现金持有对国有企业投资效率的负向影响更大.同时,在代理成本较大的国有企业和融资约束程度较低的民营企业中,这种负向影响更为显著.本文的结论同时支持现金持有的预防动机和代理动机.