高频类交易对股指期货市场的影响及探讨——基于近年股指期货市场规则调整的实证分析

摘要

2015年中股票市场异常波动后,股指期货功能被推上风口浪尖,此后中金所调整交易规则,大幅调升交易手续费与保证金率,受此影响高频类交易受限显著,成交量相比受限前减少99％以上.本研究选取2011-2017年股指期货受限前后IF主力连续数据,消除股指本身影响后,通过引入虚拟变量的EGARCH模型分析股指期货交易规则调整后股指期货波动率变化,发现股指期货交易受限之后股指期货本身的波动放大,另外在高频类交易被显著限制的同时,体现套保功能的持仓量水平明显下降,表明市场套保与风险管理功能受到了限制.在定量研究的基础上,从市场实践维度定性分析了造成此现象的原因,并对市场与监管实践提供了一些研究支持与启示.