融资融券杠杆率、投资者偏好与股票市场波动

摘要

融资融券交易改变了中国股票市场单向交易的特征,提高了市场金融资源配置效率.但融资融券也为投资者提供了杠杆交易的选择.随着市场波动,由于风险偏好的不同,投资者融资买入或融券卖空的比例大幅增加,使得融资融券杠杆率上升.过高的杠杆率又会加剧市场的波动,不利于市场的稳定发展.为此,论文以A股市场融资融券标的股票为研究样本,通过S-VAR模型分析融资融券杠杆率、投资者风险偏好与股市波动三者的关系.实证发现:股市的波动会使融资融券杠杆率上升,同时杠杆率的上升又会加剧市场的波动.从投资者偏好和行为来看,当市场呈上涨趋势时,投资者融资意愿明显,愿意承担更高的风险,融资杠杆率上升;当市场呈下跌趋势时,投资者融券卖空意愿明显,融券杠杆率上升.