开仓策略、交易绩效与投资者特征——来自中国A股融资融券交易的证据

摘要

利用个体融资融券者的账户信息和交易信息,本文对我国A股市场中融资融券者的开仓策略、交易绩效与投资者特征的关联进行了经验分析。我们研究结果表明:（1）融资融券投资者没有取得显著的正的净收益,尽管融资投资者的收益高于融券投资者的收益;（2）融资投资者的特征显著影响其投资收益,而融券投资者的特征并不影响其投资收益,男性融资投资者的收益明显低于女性投资者,发达城市的融资投资者的收益优于欠发达城市投资者;年龄和股龄的增长有助于改善融资投资者的收益表现;（3）市场走势会严重影响融资融券投资者的收益表现,当市场处于牛市时,融资投资者的收益会明显增加,而融券投资者的收益表现则明显恶化;（4）在每笔往返交易过程中,持股时间的增加会显著降低融资融券者的收益表现;（5）融资投资者倾向于采用反向交易策略进行开仓且能够较好地预测股票的未来走势,而融券投资者并没有显示出倾向性的反转交易策略或动量交易策略。