控制层级、股权制衡与超控制权收益——基于中国上市公司的实证研究

摘要

对2005—2007年发生控制权转移的沪深上市公司的实证研究发现,上市公司金字塔结构控制层级与控股股东超控制权收益显著正相关,并且非国有最终控制人利用金字塔结构实施侵害的动机更明确;而无论对国有还是非国有最终控制人,其他独立大股东的存在能够有效抑制控股股东攫取超控制权收益的水平。研究给我们的启示是,缩短控股股东的控制链条、简化控制结构,有助于抑制其攫取超控制权收益的行为,与之相应应通过相应政策措施激励控股股东实施归核化战略、实现集团公司及其子公司的整体上市,既有助于抑制其攫取超控制权收益的动机,也能促使其获取更大更合理的收益。此外,还应构建对最终控制人有效的股权制衡结构。