基于财务比率和资产弹性的并购悖论研究

摘要

传统的财务比率分析认为,并购动机是降低营运成本率,提高资产收益率,但实际上大部分企业并购后营运成本不降反升,资产收益率不升反降,形成并购悖论.本文将财务比率的平均函数模型转变为边际函数对平均函数比率的点弹性模型,构建了企业资产弹性分析框架.本文分别运用财务比率和资产弹性这两种工具进行案例实证分析,发现前者将并购双方的动机归因于资产收益率,但并购后双方的资产收益率不升反降,导致并购悖论;而后者则认为买方发起的并购动机是降低市净率,缩小投资风险弹性,且并购后双方的市净率等绩效指标也证实了这一假设.由此认为,资产弹性模型比财务比率模型更能反映公司治理的层次性和利益诉求的差异性,进而提供了有价值的解释并购悖论的路径.